日前,在中國基礎(chǔ)設(shè)施REITs市場正式建立一年后,第14單基礎(chǔ)設(shè)施REITs——鵬華深圳能源
清潔能源封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金在深圳證券交易所上市。作為穩(wěn)投資、補(bǔ)短板的金融工具,能源領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施REITs不僅有利于盤活存量資產(chǎn)、促進(jìn)良性投融資循環(huán),更對支持我國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快推進(jìn)我國碳達(dá)峰、
碳中和進(jìn)程具有重要意義。
環(huán)保類REITs熱度高漲
據(jù)悉,“鵬華深圳能源REIT”基金份額為6億份,募集規(guī)模為35.376億元。詢價(jià)階段,全部配售對象擬認(rèn)購數(shù)量總和為137.528億份,為初始網(wǎng)下發(fā)售份額數(shù)量的109倍。上市首日鵬華深圳能源REIT大漲21.52%,成交額達(dá)4.68億元;上市兩周后,鵬華深圳能源REIT溢價(jià)已超30%。
對于鵬華深圳能源REIT收獲高熱度,多位業(yè)內(nèi)人士表示并不感到意外。“
新能源板塊上市公司近期受到資本市場熱捧,清潔能源REITs基金也同樣受到資本市場的認(rèn)可。”一位業(yè)內(nèi)人士向記者表示,由于前期整體估值較為保守謹(jǐn)慎、未來經(jīng)營預(yù)期穩(wěn)定、
新能源行業(yè)受到市場高度關(guān)注等原因,鵬華深圳能源REIT在上市后的大幅上漲符合市場預(yù)期。
這單清潔能源領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施REITs大放異彩的背后,是環(huán)保類基礎(chǔ)設(shè)施REITs在二級市場上普遍存在的高溢價(jià)。截至目前,全市場已上市的公募REITs產(chǎn)品擴(kuò)展至14只,可以劃分為產(chǎn)業(yè)園區(qū)、倉儲(chǔ)物流、生態(tài)環(huán)保和高速公路四類項(xiàng)目。這一年來,基礎(chǔ)設(shè)施REITs整體漲幅較大,但不同類別之間溢價(jià)率的分化仍較為明顯。光大證券發(fā)布研究報(bào)告指出,截至6月6日,環(huán)保類REITs溢價(jià)率最高,為33.55%;倉儲(chǔ)物流類和產(chǎn)業(yè)園區(qū)類REITs溢價(jià)率分別為22.05%和16.58%;相比之下,高速公路類REITs溢價(jià)率僅為6.18%,
價(jià)格上漲最不明顯。
業(yè)內(nèi)人士分析,目前市場上溢價(jià)較高的環(huán)保項(xiàng)目在發(fā)行前估值環(huán)節(jié)較為穩(wěn)健,其中首創(chuàng)水務(wù)、首鋼綠能資產(chǎn)估值較賬面價(jià)值溢價(jià)率均不足10%,為二級市場預(yù)留了較大空間。此外,從2021年年報(bào)看,環(huán)保類項(xiàng)目受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小、抗周期能力較強(qiáng),資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼。與此同時(shí),上半年A股市場受到國際關(guān)系等各方面因素影響相對偏弱,市場避險(xiǎn)情緒增強(qiáng),投資者對長期穩(wěn)定收益的產(chǎn)品需求增加。
盡管公募REITs
行情如火如荼,但投資者對其市場風(fēng)險(xiǎn)仍應(yīng)保持理性的行為認(rèn)知。鵬華基金基礎(chǔ)設(shè)施基金投資部提示,投資公募REITs的收益主要來自于兩個(gè)方面——二級市場價(jià)格的資本利得,以及每年的現(xiàn)金分派,因此公募REITs既有股性、又有債性。值得注意的是,公募REITs以獲取基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的穩(wěn)定現(xiàn)金流為主要目的,建議投資者理性投資,把握基礎(chǔ)設(shè)施REITs的長期投資價(jià)值,而非過度關(guān)注短期價(jià)格波動(dòng)。長期來看,公募REITs的二級市場價(jià)格應(yīng)該還是圍繞其底層資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。
加大支持低碳轉(zhuǎn)型
在去年全球能源供應(yīng)緊張、歐洲多國重啟煤電的形勢下,我國能源有效投資力度不斷加大,非化石能源發(fā)展力度不減。國家能源局發(fā)展規(guī)劃司司長李福龍日前在國新辦發(fā)布會(huì)上表示,上半年能源重大項(xiàng)目的投資同比增長15.9%;在今年已經(jīng)具備開工條件的能源重大項(xiàng)目中,非化石能源的投資占87%左右。在上半年新增發(fā)電裝機(jī)中,非化石能源裝機(jī)的占比達(dá)到83%左右,可再生能源發(fā)電裝機(jī)總量突破了11億千瓦。
由此可見,在“雙碳”背景下,我國新能源電力行業(yè)蓬勃發(fā)展,積累了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),也帶來巨額投資需求。但是,能源企業(yè)普遍存在資產(chǎn)負(fù)債率較高、投融資結(jié)構(gòu)不匹配等難題。鵬華基金基礎(chǔ)設(shè)施基金投資部有關(guān)人士向記者表示,國企杠桿率考核在一定程度上限定了債務(wù)性融資規(guī)模,且近年來股權(quán)融資規(guī)模呈現(xiàn)下降趨勢,能源企業(yè)迫切需要新的資金來源和融資渠道。
去年11月份,證監(jiān)會(huì)副主席方星海在2021中新戰(zhàn)略性互聯(lián)互通示范項(xiàng)目金融峰會(huì)上提到,中國證監(jiān)會(huì)正在研究制定資本市場支持碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的政策措施,加大對
綠色低碳企業(yè)的融資支持力度,引導(dǎo)市場主體樹立
綠色投資理念。
此次將清潔能源項(xiàng)目納入基礎(chǔ)設(shè)施REITs
試點(diǎn)支持范圍,開啟了清潔能源發(fā)電行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投融資的全新空間。作為新的權(quán)益型融資方式,公募REITs通過證券化方式將具有持續(xù)、穩(wěn)定收益的不動(dòng)產(chǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性較強(qiáng)的上市證券,利用盤活存量基建項(xiàng)目資產(chǎn)帶動(dòng)新投資項(xiàng)目建設(shè),能夠填補(bǔ)當(dāng)前金融產(chǎn)品空白,減少能源企業(yè)對傳統(tǒng)債務(wù)融資方式的依賴,提升直接融資比重,增強(qiáng)資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。
伴隨著這場政策“及時(shí)雨”,新特能源、上海電力、金風(fēng)科技、特變電工、華電國際、中國電建等更多能源企業(yè)也摩拳擦掌,宣布將發(fā)力布局清潔能源發(fā)電項(xiàng)目公募REITs。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)粵港澳大灣區(qū)研究院金融研究中心副主任彭俞超表示,發(fā)行清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施REITs對于新能源領(lǐng)域具有資金需求的企業(yè)而言,能夠提供與資產(chǎn)運(yùn)營壽命相匹配的長期固定利率債務(wù),在增加現(xiàn)金流的同時(shí)降低融資成本;對機(jī)構(gòu)投資者而言,可以保持多元化、流動(dòng)性強(qiáng)的投資組合;對中小投資者而言,則提供了能夠投資于優(yōu)質(zhì)清潔能源項(xiàng)目的低門檻產(chǎn)品。
值得注意的是,有多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)資管公司現(xiàn)身鵬華深圳能源REIT的戰(zhàn)略配售名單,其中包括今年3月份成立的國民養(yǎng)老保險(xiǎn)公司。此外,國壽投資保險(xiǎn)資產(chǎn)管理有限公司也出資5377.152萬元認(rèn)購此項(xiàng)目總募集規(guī)模1.52%的份額,成為除原始權(quán)益人外出資比例最高的戰(zhàn)略投資者。
去年11月份,銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》,明確了保險(xiǎn)資金試點(diǎn)投資基礎(chǔ)設(shè)施REITs的監(jiān)管規(guī)則,支持符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展投資。公募REITs以基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目作為底層資產(chǎn),項(xiàng)目運(yùn)營周期較長,強(qiáng)制派息分紅,能夠提供長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流,天然契合保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等長期機(jī)構(gòu)投資者及穩(wěn)定增長型個(gè)人投資者的需求。
北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系副教授沈吉建議:“應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步擴(kuò)大和豐富參與交易和持有REITs份額的各類機(jī)構(gòu),完善制定相關(guān)法規(guī),明確有關(guān)政策,逐步將社保金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金、銀行自有資金等各種類型機(jī)構(gòu)投資者引入REITs市場。”
聚焦底層資產(chǎn)核心價(jià)值
如何投資基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs?二級市場價(jià)格的漲跌如同潮漲潮落,短期的“追漲殺跌”容易偏離公募REITs產(chǎn)品的本質(zhì),有可能會(huì)像戲弄潮水一樣變得盲目和危險(xiǎn)。應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到,公募REITs本質(zhì)上是分享實(shí)體資產(chǎn)投資收益的工具,優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)如同海面下的“定海神針”,主導(dǎo)了公募REITs產(chǎn)品的內(nèi)在價(jià)值。“公募REITs資產(chǎn)通常要求長期限、高透明度和可觀的分配收益,未來是否能保證優(yōu)質(zhì)的底層資產(chǎn)供應(yīng),是能源領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施REITs進(jìn)一步推廣的關(guān)鍵點(diǎn)。”彭俞超表示。
“截至今年1月份,全國正在實(shí)質(zhì)性推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行準(zhǔn)備工作的項(xiàng)目接近百個(gè),其中貫徹新發(fā)展理念、利于促進(jìn)實(shí)現(xiàn)‘雙碳’目標(biāo)、保障和改善民生的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,有望獲得優(yōu)先支持。”鵬華基金基礎(chǔ)設(shè)施基金投資部介紹,從政策鼓勵(lì)、項(xiàng)目行業(yè)認(rèn)識程度和基礎(chǔ)設(shè)施存量規(guī)模等維度綜合來看,高速公路、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、能源、保障性租賃住房等類別的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,可能成為未來一段時(shí)期公募REITs擴(kuò)容的主力軍。
據(jù)了解,能源基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)支持的項(xiàng)目包括風(fēng)電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、天然氣發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、核電等清潔能源項(xiàng)目,特高壓輸電項(xiàng)目,增量配電網(wǎng)、微電網(wǎng)、充電基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目以及分布式冷熱電項(xiàng)目。鵬華深圳能源REIT的底層資產(chǎn)則是位于廣東省深圳市大鵬新區(qū)的天然氣發(fā)電廠,毗鄰廣東大鵬液化天然氣接收站和深圳迭福液化天然氣站,燃料供應(yīng)與運(yùn)輸成本優(yōu)勢明顯。項(xiàng)目主機(jī)設(shè)備選用三臺(tái)F級及以上燃?xì)庹羝?lián)合循環(huán)發(fā)電機(jī)組,是目前深圳市已投產(chǎn)運(yùn)營的裝機(jī)容量最大、設(shè)備最先進(jìn)、效率最高的集中式天然氣發(fā)電廠之一。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,項(xiàng)目資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),正是此次鵬華深圳能源REIT市場表現(xiàn)亮眼的核心邏輯。
為了確保公募REITs的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目成熟穩(wěn)定,發(fā)改委目前要求項(xiàng)目運(yùn)營時(shí)間原則上不低于3年,且凈現(xiàn)金流分派率原則上不低于4%。“但項(xiàng)目運(yùn)營時(shí)間的要求接下來可能會(huì)有所放松。”中國REITs聯(lián)盟秘書長王剛表示,國務(wù)院辦公廳5月份發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見》提到,在滿足發(fā)行要求、符合市場預(yù)期、確保風(fēng)險(xiǎn)可控等前提下,可進(jìn)一步靈活合理確定運(yùn)營年限、收益集中度等要求;同時(shí),還將進(jìn)一步提高推薦、審核效率,鼓勵(lì)更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目發(fā)行上市。因此,王剛預(yù)計(jì)接下來公募REITs試點(diǎn)的審批節(jié)奏將會(huì)加快。
公募REITs項(xiàng)目除了在申報(bào)發(fā)行階段要受到嚴(yán)格的篩選和審核之外,在回收資金的利用環(huán)節(jié)也需遵守特殊的要求。根據(jù)去年7月份發(fā)布的《國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)工作的通知》,90%以上的凈回收資金應(yīng)當(dāng)用于在建項(xiàng)目或前期工作成熟的基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè),并應(yīng)當(dāng)確保新項(xiàng)目符合國家重大戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策等要求。據(jù)了解,作為鵬華深圳能源REIT的原始權(quán)益人,深圳能源集團(tuán)擬將全部募集資金以項(xiàng)目資本金方式用于新建光伏電廠、風(fēng)力電廠、垃圾發(fā)電、燃機(jī)電廠的建設(shè)資金投入。
隨著試點(diǎn)的展開,沈吉認(rèn)為未來對底層資產(chǎn)的篩選標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)更趨多元化,“目前是試點(diǎn)階段,肯定會(huì)挑選各方面資質(zhì)最好的項(xiàng)目進(jìn)行上市,以確保這一模式能夠平穩(wěn)運(yùn)行、得到市場的認(rèn)可。試點(diǎn)過程本身也是監(jiān)管層、投資方和發(fā)行方等市場參與者之間共同摸索學(xué)習(xí)的過程。市場需要學(xué)習(xí)如何對新的金融產(chǎn)品進(jìn)行估值和風(fēng)險(xiǎn)控制,監(jiān)管層也要及時(shí)從市場的反饋中更好地進(jìn)行規(guī)范和引導(dǎo)”。
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