新華財(cái)經(jīng)北京5月30日電（分析師刁倩）PCAF指南介紹了計(jì)算六種資產(chǎn)類別融資排放的方法，包括了商業(yè)貸款和非上市股權(quán)、上市股票和公司債券、項(xiàng)目融資、商業(yè)貸款、房地產(chǎn)貸款、汽車貸款。PCAF指南對(duì)于每個(gè)資產(chǎn)類別的方法都包含計(jì)算絕對(duì)排放量的指南。融資排放的計(jì)量方式可能因向借款人和被投資人提供的融資類型以及對(duì)資金流向的了解而異。本報(bào)告將就六種資產(chǎn)之一的上市股票和公司債券的碳排放計(jì)量方法進(jìn)行詳細(xì)介紹。 本`文@內(nèi)/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com
“跟隨金錢”是金融資產(chǎn)溫室氣體核算的關(guān)鍵原則。應(yīng)盡可能跟蹤資金，以了解和解釋貸款和投資對(duì)氣候的影響。“收益用途”是溫室氣體協(xié)議企業(yè)價(jià)值鏈（范圍 3）會(huì)計(jì)和報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)定義的一個(gè)術(shù)語，區(qū)分了收益用途已知和未知的投資和貸款。收益的已知用途涉及用于特定（企業(yè)或消費(fèi)者）目的的投資和貸款（即金融機(jī)構(gòu)知道資金用于什么活動(dòng)），而未知用途的收益是指用于一般（企業(yè)或消費(fèi)者）目的的投資和貸款（即金融機(jī)構(gòu)并不確切知道資金用于什么活動(dòng)，而這些資金用于一般目的貸款）。
目前，每種資產(chǎn)類別方法僅涵蓋金融機(jī)構(gòu)在財(cái)政年度末資產(chǎn)負(fù)債表上的金融產(chǎn)品。這意味著，僅當(dāng)金融機(jī)構(gòu)在財(cái)政年末的資產(chǎn)負(fù)債表上有未償融資時(shí)，才會(huì)考慮循環(huán)信貸便利、過渡貸款和信用證等產(chǎn)品的融資排放。以類似的方式，短期持有和指定為持有待售的資產(chǎn)目前不包括在標(biāo)準(zhǔn)中。
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此外，PCAF標(biāo)準(zhǔn)并未就每種金融產(chǎn)品的融資排放量計(jì)算方法提供明確的指導(dǎo)，包括：私募股權(quán)，指投資基金、綠色債券、主權(quán)債券、證券化貸款、交易所交易基金、衍生品（例如期貨、期權(quán)、掉期）、首次公開募股(IPO) 承銷等。
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一、資產(chǎn)類別定義
上市股票和公司債券——該資產(chǎn)類別包括在市場上交易并在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表上的所有上市公司債券和所有上市股票用于一般公司用途（即溫室氣體協(xié)議所定義的未知收益用途）。這包括了用于一般公司用途的各類公司債券、普通股、優(yōu)先股。對(duì)于包含上市股票和債券的間接投資（例如，對(duì)基金的投資），只要可以獲得有關(guān)個(gè)人持股的信息，方法是相同的。 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_(tái)交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om
此外，綠色債券、主權(quán)債券和衍生金融產(chǎn)品（如期貨、期權(quán)、掉期）不屬于該資產(chǎn)類別。這同樣適用于空頭和多頭頭寸或承銷的特殊情況，例如IPO 承銷。同時(shí)，該資產(chǎn)類別不涵蓋對(duì)私營公司的股權(quán)投資，因?yàn)槟鞘遣辉谑袌錾辖灰椎慕鹑凇Ｓ嘘P(guān)私人公司股權(quán)投資的情況，可以參考商業(yè)貸款和非上市股權(quán)資產(chǎn)類別。
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二、涵蓋的排放范圍
金融機(jī)構(gòu)應(yīng)報(bào)告借款人和被投資方在所有行業(yè)的范圍1和范圍2的絕對(duì)排放量。對(duì)于報(bào)告借款人和被投資人的范圍3排放量，PCAF采用分階段的方法，要求根據(jù)公司主營的行業(yè)（即，公司主要收入賺取的領(lǐng)域）對(duì)貸款和投資公司進(jìn)行范圍3報(bào)告。
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對(duì)于需要報(bào)告范圍3排放量的行業(yè)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)單獨(dú)披露這些范圍3排放量的絕對(duì)值，包括所涵蓋的具體行業(yè)。行業(yè)排放的單獨(dú)報(bào)告需要完全透明，同時(shí)要說明已添加到借款人和被投資人的范圍1和2排放時(shí)潛在的重復(fù)計(jì)算問題。
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PCAF表示，迄今為止，范圍3數(shù)據(jù)的可比性、覆蓋范圍、透明度和可靠性仍然因部門和數(shù)據(jù)源而異。PCAF要求隨著時(shí)間的推移對(duì)選定行業(yè)進(jìn)行范圍3報(bào)告，旨在通過提高數(shù)據(jù)可用性和質(zhì)量來使范圍3的排放報(bào)告更加普遍。如果由于數(shù)據(jù)可用性或不確定性而無法報(bào)告要求的范圍3排放量，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)作出解釋。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
目前PCAF尚未要求所有部門報(bào)告范圍3的排放情況，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)遵循溫室氣體協(xié)議企業(yè)價(jià)值鏈（范圍3）會(huì)計(jì)和報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，并僅在相關(guān)時(shí)考慮范圍3排放。PCAF提供了一份行業(yè)清單，詳細(xì)說明了需要報(bào)告借款人和被投資人的范圍3排放的情況（如下表）。 本+文`內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
在實(shí)踐中，這意味著金融機(jī)構(gòu)應(yīng)從2021年開始將石油、天然氣和采礦行業(yè)的范圍3排放納入其中，并從2024年開始增加其他行業(yè)。在2024年之前，PCAF將監(jiān)測數(shù)據(jù)的可用性和影響這些額外部門，并將就報(bào)告要求提供額外指導(dǎo)。 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
三、排放歸因 內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com
作為一項(xiàng)基本的歸屬原則，金融機(jī)構(gòu)占被融資公司年排放量的一部分，由該機(jī)構(gòu)的未償金額（分子）與被融資公司的價(jià)值（分母）之間的比率確定。這個(gè)比率稱為歸因因子。
具體來看，未償金額（分子）主要是上市股票或公司債券的實(shí)際未償金額。因此，流通在外的上市股權(quán)的價(jià)值是根據(jù)其市場價(jià)值（即市場價(jià)格乘以股份數(shù)量）來定義的，流通在外的公司債券的價(jià)值是根據(jù)借款人欠貸款人的債務(wù)的賬面價(jià)值來定義的。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)使用日歷或財(cái)政年末的未償金額，前提是該方法得到清晰的溝通和一致的使用。
而公司價(jià)值（分母）則主要是指對(duì)于其所持有的上市公司的包括現(xiàn)金（EVIC）在內(nèi)的企業(yè)價(jià)值。而對(duì)于私人公司的交易債券，則是公司總股本和債務(wù)的總和，可以在客戶的資產(chǎn)負(fù)債表上找到，因?yàn)闆]有可參考的股票市場價(jià)值。 本`文@內(nèi)/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com
EVIC定義為，財(cái)政年度末普通股市值、財(cái)政年度末優(yōu)先股市值以及總債務(wù)和少數(shù)股東權(quán)益的賬面價(jià)值之和。沒有扣除現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物，以避免出現(xiàn)負(fù)企業(yè)價(jià)值的可能性。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
PCAF選擇EVIC作為上市股票和公司債券的歸因指標(biāo)，主要是以下五方面的原因。一是根據(jù)PCAF歸屬原則和其他資產(chǎn)類別包括股權(quán)和債務(wù)，確保與類似資產(chǎn)類別（例如商業(yè)貸款）保持一致。二是EVIC為金融部門衡量公司總價(jià)值的常用指標(biāo)。三是基于公司數(shù)據(jù)（股權(quán)市場價(jià)值和債務(wù)賬面總額），金融機(jī)構(gòu)和數(shù)據(jù)提供商通?？梢垣@得這些數(shù)據(jù)。四是包括股權(quán)的市場估值，這是金融部門確定公司所有權(quán)的最常用方法。五是避免因包含現(xiàn)金（不是像常規(guī)企業(yè)價(jià)值定義中那樣扣除現(xiàn)金）而導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值為負(fù)的問題，以及將公司100%以上的排放歸因于金融機(jī)構(gòu)的問題。 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
四、計(jì)算融資排放的方程式
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金融機(jī)構(gòu)的融資排放量是通過將歸因因子乘以相應(yīng)借款人或被投資公司的排放量來計(jì)算的。上市股票和公司債券投資組合的融資排放總量為：
融資排放量=∑歸因因子c*公司排放量c（c為借款人或被投資公司）
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歸因因子代表給定公司的比例份額，即上市公司的未償金額與EVIC的比率，或者私營公司債券對(duì)私營公司的總股本和債務(wù)的比率。
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上市股票和公司債券的融資排放可以根據(jù)借款人和被投資人特定財(cái)務(wù)和排放數(shù)據(jù)的可用性以不同方式計(jì)算。PCAF根據(jù)所使用的排放數(shù)據(jù)區(qū)分了三種不同的選項(xiàng)來計(jì)算上市股票和債券的融資排放。 內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com
選項(xiàng)1：企業(yè)報(bào)告的排放量。其中已驗(yàn)證的或未驗(yàn)證的排放量，直接從借款人或被投資公司收集（例如，公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告）或通過經(jīng)過驗(yàn)證的第三方數(shù)據(jù)提供者（例如，CDP）間接收集，然后分配給報(bào)告金融機(jī)構(gòu)使用歸因因子。 本文@內(nèi)/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網(wǎng)-tan pai fang . com
選項(xiàng)2：基于物理活動(dòng)的排放。其中排放由報(bào)告金融機(jī)構(gòu)根據(jù)從借款人或被投資公司收集的主要物理活動(dòng)數(shù)據(jù)（例如，天然氣消耗的兆瓦時(shí)或鋼鐵生產(chǎn)的噸數(shù)）估算，然后使用歸因因子分配給報(bào)告金融機(jī)構(gòu)。排放數(shù)據(jù)應(yīng)使用適當(dāng)?shù)挠?jì)算方法或工具進(jìn)行估算，并使用由可靠的獨(dú)立機(jī)構(gòu)發(fā)布或批準(zhǔn)的按物理活動(dòng)表示的已驗(yàn)證排放因子（例如，噸二氧化碳當(dāng)量/兆瓦時(shí)或二氧化碳噸當(dāng)量/鋼）。
選項(xiàng)3：基于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的排放。其中排放由報(bào)告金融機(jī)構(gòu)根據(jù)從借款人或被投資公司收集的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)（例如，收入歐元或資產(chǎn)歐元）估算，然后分配給報(bào)告金融機(jī)構(gòu)使用歸因因子。排放數(shù)據(jù)應(yīng)使用官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)或公認(rèn)的環(huán)境擴(kuò)展投入產(chǎn)出(EEIO)表格進(jìn)行估算，該表格提供特定區(qū)域或部門的平均排放因子。
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五、所需數(shù)據(jù)
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PCAF根據(jù)所使用的排放數(shù)據(jù)區(qū)分了三種計(jì)算上市股票和公司債券融資排放的選項(xiàng)：選項(xiàng)1：企業(yè)報(bào)告的排放量；選項(xiàng)2：基于物理活動(dòng)的排放；選項(xiàng)3：基于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的排放。選項(xiàng)1和2基于借款人或被投資方或第三方數(shù)據(jù)提供者提供的特定公司報(bào)告的排放量或主要物理活動(dòng)數(shù)據(jù)，而選項(xiàng)3則基于使用公共數(shù)據(jù)的地區(qū)或部門特定平均排放量或財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源，例如來自其他第三方提供商的數(shù)據(jù)。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
從數(shù)據(jù)質(zhì)量的角度來看，選項(xiàng)1和2優(yōu)于選項(xiàng)3——它們?yōu)榻鹑跈C(jī)構(gòu)提供更準(zhǔn)確的排放結(jié)果。由于數(shù)據(jù)限制，金融機(jī)構(gòu)可能對(duì)某些公司使用選項(xiàng)1或2，而對(duì)其他公司使用選項(xiàng)3。下表提供了每個(gè)描述的選項(xiàng)和子選項(xiàng)（如果適用）的數(shù)據(jù)質(zhì)量得分，可用于計(jì)算上市股票和公司債券的融資排放。 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排 放_(tái)交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om
因此，PCAF建議使用企業(yè)官方報(bào)告的排放數(shù)據(jù)，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)完全涵蓋了公司在官方文件和環(huán)境報(bào)告中披露的排放產(chǎn)生活動(dòng)。應(yīng)使用最新的可用數(shù)據(jù)，并注明數(shù)據(jù)來源、報(bào)告期或發(fā)布日期。使用此數(shù)據(jù)符合選項(xiàng)1。 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om
從數(shù)據(jù)來源來看，對(duì)于選項(xiàng)1（報(bào)告的排放量），PCAF建議直接從借款人或被投資公司（例如公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告）或第三方數(shù)據(jù)提供者收集排放量，比如CDP、彭博、MSCI、Sustainalytics、S&P/Trucost和ISSESG。數(shù)據(jù)提供者通常會(huì)提供范圍1和2排放數(shù)據(jù)。PCAF鼓勵(lì)使用最新的可用數(shù)據(jù)并提及數(shù)據(jù)來源、報(bào)告期或發(fā)布日期。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om
關(guān)于使用估算模型，由于并非所有企業(yè)都在官方文件中或通過數(shù)據(jù)提供商披露其排放數(shù)據(jù)，因此在沒有直接數(shù)據(jù)情況下要采用模型估算。新興市場的報(bào)告落后于發(fā)達(dá)市場。為了最大限度地?cái)U(kuò)大排放數(shù)據(jù)的覆蓋范圍，剩余的空白通常用估算值來填補(bǔ)。如果沒有可用的數(shù)據(jù)，可以使用與主要商業(yè)活動(dòng)排放一致的估算模型?；谏a(chǎn)模型的排放因子（即每次物理活動(dòng)的排放強(qiáng)度）優(yōu)于基于收入模型的排放因子（即每次收入的排放強(qiáng)度），因?yàn)榍罢邔?duì)匯率或商品價(jià)格波動(dòng)不太敏感。符合選項(xiàng)2的基于生產(chǎn)的模型的排放因子對(duì)于公用事業(yè)、材料、能源和工業(yè)等碳密集型行業(yè)特別有用。與選項(xiàng)3一致的基于收入的模型（例如，基于強(qiáng)度或環(huán)境投入產(chǎn)出模型）的排放因子具有不需要金融機(jī)構(gòu)提供詳細(xì)數(shù)據(jù)的優(yōu)勢。 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_(tái)交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om
對(duì)于選項(xiàng)2（基于物理活動(dòng)的排放），鑒于數(shù)據(jù)完全涵蓋了公司產(chǎn)生碳排放的物理活動(dòng)，使用的每項(xiàng)物理活動(dòng)的排放因子，應(yīng)基于可靠的獨(dú)立機(jī)構(gòu)發(fā)布或批準(zhǔn)的適當(dāng)且經(jīng)過驗(yàn)證的計(jì)算方法或工具。檢索排放因子的示例數(shù)據(jù)源包括：ecoinvent數(shù)據(jù)庫（https://ecoinvent.org/）、Defra（詳見英國政府網(wǎng)站《溫室氣體報(bào)告控制因素2019》）、政府間氣候變化專門委員會(huì)(IPCC)、GEMIS（綜合系統(tǒng)全球排放模型）和聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織。 本文`內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_交^易=網(wǎng) tan pa i fa ng . c om
對(duì)于選項(xiàng)3（基于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的排放），PCAF建議使用官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)或公認(rèn)的EEIO表格，提供按經(jīng)濟(jì)活動(dòng)表示的地區(qū)或部門特定平均排放因子（例如，噸二氧化碳當(dāng)量/歐元或噸二氧化碳當(dāng)量/歐元資產(chǎn)）。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)盡可能與主要業(yè)務(wù)活動(dòng)一致地使用排放因子。例如，對(duì)于向稻農(nóng)提供的商業(yè)貸款，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)尋求并使用針對(duì)稻米部門的特定部門平均排放因子，而不是一般農(nóng)業(yè)部門的排放因子?？捎糜讷@取此類排放因子的示例，類似EEIO數(shù)據(jù)庫有EXIOBASE（https://www.exiobase.eu），全球貿(mào)易分析項(xiàng)目(GTAP,https://www.gtap.agecon.purdue.edu)，或世界投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)庫(WIOD,http://www.wiod.org)。PCAF基于網(wǎng)絡(luò)的排放因子數(shù)據(jù)庫為選項(xiàng)2和3提供了大量排放因子,該數(shù)據(jù)庫可以幫助金融機(jī)構(gòu)開始估算其投資的融資排放。 內(nèi)/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網(wǎng)-tan p a i fang . com
PCAF預(yù)計(jì)大多數(shù)上市股票和公司債券的融資排放量可以通過報(bào)告的排放量（選項(xiàng)1）、物理活動(dòng)數(shù)據(jù)（選項(xiàng)2）或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)（選項(xiàng)3）得出。但是，如果指定選項(xiàng)都不能使用或開發(fā)了新選項(xiàng)，PCAF允許使用替代選項(xiàng)來計(jì)算排放。如果偏離上述三個(gè)選項(xiàng)，報(bào)告金融機(jī)構(gòu)應(yīng)始終解釋使用替代選項(xiàng)的原因。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
六、局限性
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按照上述方法進(jìn)行融資碳排放的核算有一定的限制性，主要包含在三個(gè)方面，一是用EVIC做分母時(shí)，市值變化的影響；二是同一公司在不同資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的名稱標(biāo)識(shí)不統(tǒng)一的問題；三是一些其他負(fù)面的影響。
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當(dāng)使用EVIC作為分母時(shí)，管理的資產(chǎn)會(huì)因市場價(jià)格的波動(dòng)而發(fā)生變化。在這種波動(dòng)的影響下，金融機(jī)構(gòu)可將相對(duì)融資排放（也稱為排放強(qiáng)度）減少一定百分比的目標(biāo)，使其成為一個(gè)移動(dòng)目標(biāo)。金融機(jī)構(gòu)使用管理下的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)可能有助于克服這一問題，因?yàn)閮r(jià)格在目標(biāo)期間保持不變。例如，歐盟TEG和歐盟對(duì)基準(zhǔn)的監(jiān)管要求對(duì)EVIC隨時(shí)間的變化應(yīng)用通貨膨脹修正。 本+文+內(nèi).容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網(wǎng) t a np ai fan g.com
但是對(duì)市場價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行修正會(huì)極大地影響結(jié)果，并在應(yīng)用不一致時(shí)嚴(yán)重降低不同金融機(jī)構(gòu)之間結(jié)果的可比性。此外，理論上可以對(duì)許多其他變量（如匯率、通貨膨脹、新興市場與新興市場等）進(jìn)行修正，從而進(jìn)一步降低可比性。因此，PCAF要求所有金融機(jī)構(gòu)至少報(bào)告其未修正的絕對(duì)排放量。更正的結(jié)果可以選擇性地單獨(dú)報(bào)告。如果金融機(jī)構(gòu)決定進(jìn)行此類調(diào)整，則應(yīng)使其透明。未來，PCAF還將調(diào)查與資助金融機(jī)構(gòu)碳排放相關(guān)的問題與挑戰(zhàn)，并將投資者使用的指標(biāo)描述為新興實(shí)踐。
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對(duì)于較大的上市股票和公司債券投資組合，企業(yè)組織標(biāo)識(shí)符應(yīng)匹配到位，以匯總來自不同來源的信息。此類標(biāo)識(shí)符的示例包括證券交易所每日官方名單、國際證券識(shí)別號(hào)、統(tǒng)一安全識(shí)別程序委員會(huì)編號(hào)和彭博股票代碼。對(duì)于大型投資組合，當(dāng)兩家公司合并時(shí)，匹配外部數(shù)據(jù)源可能是一項(xiàng)挑戰(zhàn)；組織標(biāo)識(shí)符將立即調(diào)整，而碳數(shù)據(jù)提供者可能僅每年更新一次此類信息。 本文+內(nèi)-容-來-自；中^國_碳+排.放_(tái)交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om
此外，將發(fā)行人的絕對(duì)排放量歸因于其總股本和債務(wù)頭寸可能會(huì)產(chǎn)生不良影響，有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)通過增加分母來實(shí)現(xiàn)排放因子降低的情況出現(xiàn)。雖然通常可以通過鼓勵(lì)發(fā)行人減少其絕對(duì)排放量（分子）來降低排放量，但推薦的計(jì)算方法意味著可以通過增加分母（發(fā)行人的股權(quán)或債務(wù)頭寸）來實(shí)現(xiàn)類似的效果。 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
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