有些小事件往往能引發(fā)重大而持久的影響。
4月30日,中國證監(jiān)會聯(lián)合國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)
試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》,正式啟動基礎(chǔ)設(shè)施REITs,這就是一個小通知引發(fā)的大事件。
人們對REITs并不陌生。2007年以來,中國證監(jiān)會對境外成熟REITs市場進(jìn)行了廣泛研究,對相關(guān)法律法規(guī)、基礎(chǔ)設(shè)施REITs結(jié)構(gòu)體系進(jìn)行了深入分析借鑒。眾多的
專家學(xué)者也對REITs進(jìn)行了研究,肯定REITs對于盤活存量資產(chǎn)、降低債務(wù)杠桿、促進(jìn)儲蓄投資轉(zhuǎn)化和多層次資本市場的完善所具有的意義,長久以來呼吁推出REITs的聲音經(jīng)久不衰,一些私募的類REITs產(chǎn)品已在市場出現(xiàn),境內(nèi)機(jī)構(gòu)也有在香港、新加坡等境外市場的實(shí)踐。但由于缺少相關(guān)配套法律法規(guī)(特別是缺少相關(guān)稅收優(yōu)惠政策)等原因,中國正規(guī)的REITs市場一直沒有啟動。2018年4月,央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》后,原本逐漸興起的私募REITs也受到一定限制。
那么為什么要在當(dāng)前推出基礎(chǔ)設(shè)施REITs,它有什么重要性?
一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)發(fā)布,受疫情影響GDP同比下降6.8%,歐美的第二波疫情也正在引發(fā)中國外貿(mào)部門復(fù)工不復(fù)產(chǎn),訂單下降將導(dǎo)致出口產(chǎn)業(yè)收縮,民營和中小微企業(yè)尤其困難。在投資、消費(fèi)、出口三駕馬車中,要想在受疫情嚴(yán)重沖擊的經(jīng)濟(jì)衰退中逆勢發(fā)力,必須倚重投資來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
在投資拉動的思維中,
新基建被寄予了厚望。筆者認(rèn)為,
新基建作為推動經(jīng)濟(jì)向數(shù)字化轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)設(shè)施的未來投資雖然有著重要意義,但在應(yīng)對受疫情沖擊嚴(yán)重的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)衰退中未必能適應(yīng)。新基建投資可以作為推動經(jīng)濟(jì)增長的增量,而不是應(yīng)對疫情沖擊的存量下滑。根據(jù)中國銀行一份報告的測算,2020年新基建投資為1.20萬億元,這個投資規(guī)模顯然無法擔(dān)當(dāng)拉動經(jīng)濟(jì)逆勢增長的重任。
在能夠迅速啟動的傳統(tǒng)投資中,各地的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)分量很重。但各地方財(cái)政已拿不出大筆資金,地方融資
平臺因?yàn)閭鶆?wù)率高企已受到了管制,通過銀行貸款的傳統(tǒng)融資模式來啟動基建投資已屬長櫓之末。出路在于市場化的基建融資,通過把規(guī)模龐大的存量基建投資激活來啟動新的基建投資。據(jù)測算,中國基建的累計(jì)投資額已超過150萬億元,激活10%就有15萬億的資金回到原投資方的手里,而且同時降低了他們的債務(wù)率。
這個思路正是兩部委趕在五一前聯(lián)合發(fā)文的原因。按照通知的精神,各地發(fā)改委、滬深交易所、券商和基金公司已開始行動。這次啟動的是基建REITs,而且采用的是公募方式,一個基建項(xiàng)目對應(yīng)于一只基金,在交易所掛牌上市。做么做的原因就是要快!基建REITs的發(fā)起人多為原來的地方平臺公司,地方發(fā)改委可以直接指揮,經(jīng)券商和基金公司策劃承做,報國家發(fā)改委向證監(jiān)會推薦,兩大交易所審核合格后即可掛牌上市。簡單快捷!
然而,這個應(yīng)急意圖卻不能被看作匆忙之舉。REITs在發(fā)達(dá)的資本市場早已是有幾十年經(jīng)驗(yàn)的成熟產(chǎn)品,這次推出的又是重點(diǎn)區(qū)域重點(diǎn)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,強(qiáng)調(diào)在粵港澳大灣區(qū)、長三角、長江經(jīng)濟(jì)帶、京津冀、雄安新區(qū)和海南自貿(mào)區(qū)等經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)區(qū)域,選擇倉儲設(shè)施、收費(fèi)公路、水電煤氣和污廢處理等現(xiàn)金流好的重點(diǎn)行業(yè),以及權(quán)屬清晰、有市場化運(yùn)營能力、現(xiàn)金流良好的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。規(guī)定基建REITs可供分配利潤的90%要用于分紅,這將為投資者提供一個有穩(wěn)定現(xiàn)金流支持的高分紅投資品,老百姓在交易所像
買賣股票一樣方便,居民儲蓄就能順利轉(zhuǎn)化為支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資。
在筆者看來,基建REITs的啟動,在短期、中期、長期三方面都具有重要意義。
一、短期應(yīng)對疫情沖擊下的經(jīng)濟(jì)下滑。通過盤活基建投資存量,運(yùn)用資產(chǎn)證券化方式從資本市場直接融資,既降低了融資主體的債務(wù)杠桿,又使它們獲得資金用于新增基建投資。而且資金規(guī)模大、可持續(xù),既滿足了投資加碼的應(yīng)急需求,又能滿足風(fēng)控和可持續(xù)發(fā)展要求。
二、中期激活了市場活力?;ㄔO(shè)施投資建設(shè)是中國發(fā)展的一道靚麗風(fēng)景,地方政府和平臺公司發(fā)揮了重要作用。但近年來,地方債務(wù)負(fù)擔(dān),融資平臺風(fēng)險,金融去杠桿管制,一方面是對前期問題和風(fēng)險積累的化解,另一方面又沒有給地方提供相應(yīng)的手段,使地方建設(shè)主體的活力受到壓制?;≧EITs拿出來的是地方最大的一塊存量資產(chǎn),既卸下了債務(wù)負(fù)擔(dān),又提供了源源不斷的新資金。地方建設(shè)主體有了活力,中介機(jī)構(gòu)也開通了參與渠道。市場活力一下就被激發(fā)出來了。
三、長期建設(shè)了多層次資本市場。建設(shè)多層次資本市場,發(fā)展直接融資,為投資人提供多樣化的投資產(chǎn)品,促進(jìn)居民儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化,一直就是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的要求,基建REITs的推出完全符合這樣的要求??梢灶A(yù)計(jì),隨著基建REITs的順利推出,房地產(chǎn)REITs也將在未來發(fā)展,公募私募的REITs產(chǎn)品將多樣呈現(xiàn)。而基建和房地產(chǎn)才是中國最大的資產(chǎn)市場,REITs市場的發(fā)展將獲得這個最大的資產(chǎn)市場的定價權(quán),從而為中國資本市場提供價值之錨。
這才是基建REITs市場啟動的標(biāo)桿意義。
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