受新冠疫情影響，歐盟碳排放權(quán)配額價(jià)格急跌30%，未來如何捕捉中長(zhǎng)期低碳投資的價(jià)格信號(hào)？

     新型冠狀病毒和油價(jià)急跌不僅僅對(duì)國(guó)際股票市場(chǎng)帶來重大打擊，也促使歐盟碳排放權(quán)配額價(jià)格從23至25歐元的水平兩周內(nèi)迅速下降了超過30%。今年12月到期的配額期貨在上周五（3月27日）的收市價(jià)為16.37歐元[1]。2021至2024年的配額價(jià)格也有類似幅度的下滑，2024年12月到期的期貨價(jià)格收?qǐng)?bào)18.28歐元。由于歐盟碳市場(chǎng)內(nèi)的拍賣比例較大，例如大型電力項(xiàng)目無免費(fèi)配額需要拍賣或二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買，配額價(jià)格下跌有利于降低出口型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，也有利于降低物價(jià)，但對(duì)低碳投資會(huì)構(gòu)成負(fù)面的影響。碳市場(chǎng)配額價(jià)格的短期屬性（通常市場(chǎng)價(jià)格不超過5年）和波動(dòng)性，一直與大部分低碳投資的長(zhǎng)期屬性（通常投資期20年以上）和需求穩(wěn)定的價(jià)格信號(hào)產(chǎn)生錯(cuò)配。

 

 

歐盟碳排放權(quán)配額價(jià)格走勢(shì)（2019年3月28日至2020年3月27日）來源：洲際交易所（ICE）,  2020

 

 

     英國(guó)在2010年進(jìn)行電力市場(chǎng)改革，推出了“碳底價(jià)政策”[2]（CPF），即從2013年開始使用9英鎊每噸二氧化碳的底價(jià)，當(dāng)歐盟碳市場(chǎng)配額價(jià)格低于底價(jià)，英國(guó)政府向企業(yè)征收低于底價(jià)部分作為差額稅，并使用稅款用于英國(guó)低碳投資。當(dāng)時(shí)的政策設(shè)計(jì)建議底價(jià)每年遞增，在2020年實(shí)現(xiàn)30英鎊的底價(jià)，在2030年實(shí)現(xiàn)70英鎊的底價(jià)。由于英國(guó)當(dāng)時(shí)是歐盟碳排放權(quán)交易系統(tǒng)（EU ETS）的一部分，EU ETS有一個(gè)固定的總量（Cap）。英國(guó)采用比歐盟更高碳價(jià)格帶來的額外減排量，被歐盟的增量抵消。此外，英國(guó)能源企業(yè)在CPF實(shí)施后，對(duì)成效和影響提出批評(píng)和質(zhì)疑，迫使英國(guó)政府把2016/17 至2019/20的底價(jià)凍結(jié)在18英鎊每噸的水平。然而，該方案在整個(gè)碳市場(chǎng)使用（如全歐盟，全中國(guó)，全美國(guó)），就能夠?qū)崿F(xiàn)降低排放，同時(shí)保證碳價(jià)格在底價(jià)水平以上。

 

     從2020年開始開發(fā)一個(gè)新的低碳項(xiàng)目，如海上風(fēng)電、核能、太陽能或CCUS項(xiàng)目，需要5至10年的周期才能產(chǎn)生第一度電或第一公斤的氫氣。期貨市場(chǎng)釋放的短期碳價(jià)格信號(hào)僅僅能夠影響企業(yè)生產(chǎn)的邊際成本，對(duì)能源結(jié)構(gòu)產(chǎn)生微調(diào)，對(duì)促進(jìn)長(zhǎng)期低碳投資的意義不大。盡管缺乏穩(wěn)定的中長(zhǎng)期碳價(jià)格信號(hào)，越來越多的大型國(guó)際企業(yè)制定內(nèi)部碳價(jià)格，應(yīng)對(duì)未來碳定價(jià)帶來的氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。如殼牌集團(tuán)在對(duì)全球所有項(xiàng)目開始采用40美元每噸的內(nèi)部碳價(jià)格[3]，道達(dá)爾采用30至40美元每噸的內(nèi)部碳價(jià)格（取決于油價(jià)水平）[4]，蘇伊士集團(tuán)對(duì)投資項(xiàng)目采用30歐元每噸的價(jià)格而對(duì)低碳研發(fā)項(xiàng)目采用50歐元每噸的價(jià)格[5]。

 

     目前中長(zhǎng)期氣候政策信號(hào)還不清晰，已經(jīng)開展內(nèi)部碳定價(jià)的企業(yè)只占少數(shù)。大部分發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)還沒有開始關(guān)注中長(zhǎng)期價(jià)格信號(hào)。建議公共部門和多邊機(jī)構(gòu)（如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行）研究開展中長(zhǎng)期的碳排放權(quán)或碳稅有關(guān)的創(chuàng)新中長(zhǎng)期金融產(chǎn)品，為企業(yè)投資決策提供看得見、摸得著的市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)管理工具。此外，碳交易和碳稅僅是碳定價(jià)的其中兩種政策手段，未來的碳排放價(jià)格信號(hào)還可能來自排放標(biāo)準(zhǔn)、補(bǔ)貼等其他政策手段，也需要研究人員全盤考慮。回到最近三周的歐盟碳市場(chǎng)暴跌，假如碳市場(chǎng)是歐盟給企業(yè)最主要的碳價(jià)格信號(hào)源，建議歐盟轉(zhuǎn)向采用GDP強(qiáng)度為基礎(chǔ)的總量計(jì)算方法，調(diào)節(jié)每年履約的配額總量來避免價(jià)格信號(hào)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

 

 

[1] ICE, 2020. Real-time ICE Markets Data.

[2] Hurst, D., 2018. Carbon Price Floor (CPF) and the price supportmechanism. House of Common Briefing Paper 05927.

[3] Gillespie, A., 2018. Shell’s CO2 Management Strategies. GuestLecture to University of Edinburgh Business School Students.

[4] Total, 2018. Integrating Climate into Our Strategy.

[5] IC4E, 2016. Internal Carbon Pricing: A growing corporate practice.