電解鋁納入全國碳市場漸行漸近

　　事件：

 

　　3月15日，生態(tài)環(huán)境部就鋁冶煉行業(yè)的《企業(yè)溫室氣體排放核算與報告指南》和《企業(yè)溫室氣體排放核查技術(shù)指南》公開征求社會意見。

 

　　電解鋁納入全國碳市場漸行漸近

 

　　我們認(rèn)為電解鋁行業(yè)排放核算指南的推出意味著國內(nèi)電解鋁行業(yè)距離納入全國碳交易市場的時間越來越近。若電解鋁行業(yè)納入全國碳交易市場將會給行業(yè)帶來兩個顯著變化：1）火電鋁企業(yè)面臨顯著的碳稅成本壓力，擁有更低碳排放的水電鋁和再生鋁將受益明顯；2）鋁企后續(xù)將增加對綠電使用的比例，并將通過技術(shù)升級降低噸鋁電耗。

 

　　1）水電鋁受益明顯。據(jù)安泰科，使用火電生產(chǎn)電解鋁的噸二氧化碳排放量約13噸（電力生產(chǎn)環(huán)節(jié)11.2噸，電解環(huán)節(jié)1.8噸），而使用水電生產(chǎn)噸二氧化碳排放量僅為1.8噸（僅電解環(huán)節(jié)有碳排放）；按照2024年4月22日國內(nèi)碳價96.26元/噸計算，每噸水電鋁有望節(jié)約碳稅1078元成本。因此，使用水電比例較高的鋁企將承擔(dān)更低的碳稅，或?qū)碛懈嗟奶寂欧沤灰字笜?biāo)。

 

　　2）再生鋁擁有更低的碳排放。據(jù)再生鋁具有明顯的節(jié)能減排優(yōu)勢，IAI統(tǒng)計，生產(chǎn)1t再生鋁的碳排放量僅為0.2t。2022年我國再生鋁產(chǎn)量865萬噸，占電解鋁和再生鋁合計產(chǎn)量的17.7%，相較于海外仍有比較大的上升空間?？紤]國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能天花板的限制和碳排放后續(xù)更加嚴(yán)格，未來將會有更多企業(yè)布局再生鋁。

 

　　3）高端預(yù)焙陽極等節(jié)能減排技術(shù)方向有望受益。一方面鋁企可以通過增加綠電（非化石能源）使用比例來降低自身碳排放；另一方面，鋁企可以通過技術(shù)升級來降低電解過程中的噸鋁電耗強度。電解環(huán)節(jié)目前主要的碳排放來自于陽極消耗和陽極效應(yīng)。而高品質(zhì)預(yù)焙陽極可以降低凈耗，并延長換極時間，減少碳排放。同時，通過對電解槽的改造升級、相關(guān)材料替換亦有望降低碳排放。

 

　　2021年能耗雙控復(fù)盤

 

　　2021年能耗雙控和電力問題就一直擾動電解鋁產(chǎn)能的釋放。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，2021年年內(nèi)電解鋁企業(yè)已減產(chǎn)產(chǎn)能累計超過375萬噸/年，其中因能耗雙控和電力短缺而減產(chǎn)的產(chǎn)量達(dá)280.7萬噸/年。

 

　　2021年股票表現(xiàn)復(fù)盤：股價領(lǐng)先鋁價先見頂，云鋁股份漲幅最高

 

　　鋁行業(yè)上市公司股價整體與鋁價走勢一致，但股價領(lǐng)先鋁價見頂，與歷次周期股行情表現(xiàn)一致。從股價漲幅來看，云鋁股份年內(nèi)最高漲幅為189%，中國鋁業(yè)漲幅為171%、神火股份漲幅為113%（統(tǒng)計區(qū)間為2021年初-當(dāng)年股價高點）。

 

　　風(fēng)險提示：鋁行業(yè)碳排放政策推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。