讓碳債券資金直接用于國家核證節(jié)能減排的項目

        目前，低碳企業(yè)的節(jié)能減排項目資金來源主要是公共部門的政策性扶持和銀行貸款，而基于市場化機制的碳金融體系尚處于探索階段。我國首單碳債券——中廣核風(fēng)電有限公司2014年度第一期中期票據(jù)已完成注冊并發(fā)行，這是國內(nèi)碳債券發(fā)行的首次實踐，也是國內(nèi)企業(yè)債券與碳金融的首次結(jié)合。這一嘗試說明，作為我國金融體系中重要的融資手段之一，企業(yè)主體在我國現(xiàn)有債券發(fā)行制度框架下發(fā)行碳債券已有必要性和可行性。 本文+內(nèi)-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網(wǎng) t a n pa ifa ng .c om

        國內(nèi)對碳債券的通常理解是為支持低碳經(jīng)濟而發(fā)行的債券，主要發(fā)行主體包括政府和企業(yè)，企業(yè)是市場經(jīng)濟的主要參與主體，我們將主要從企業(yè)發(fā)行債券的角度探討碳債券。結(jié)合我國現(xiàn)有制度和首單碳債券的結(jié)構(gòu)設(shè)計，筆者認(rèn)為企業(yè)碳債券是指符合債券監(jiān)管要求的融資主體發(fā)行的，與其所從事的碳資產(chǎn)經(jīng)營和管理活動相關(guān)的債券。所謂碳資產(chǎn)，是指企業(yè)過去交易行為或項目產(chǎn)生的，經(jīng)國際或國家官方機構(gòu)核證認(rèn)可，由企業(yè)擁有或控制的，具有流動性和交易價值屬性的，可用于排放溫室氣體的排放權(quán)或減排量額度。從這一定義來看，狹義的碳債券之所以區(qū)別于一般企業(yè)債券，在于發(fā)行主體的經(jīng)營活動與碳資產(chǎn)具有不同程度的“相關(guān)性”。與碳資產(chǎn)經(jīng)營和管理活動相關(guān)主要包括但不限于獲得中國核證自愿減排量（CCER）的主體及其他可以在碳交易市場從事碳資產(chǎn)交易活動的融資主體。而對于我國企業(yè)發(fā)行碳債券，有幾個問題值得思考： 本`文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網(wǎng) t an pa ifa ng . c om

        碳債券在發(fā)行方面應(yīng)當(dāng)遵守一般債券發(fā)行所需的制度規(guī)則

從企業(yè)發(fā)行債券的監(jiān)管機構(gòu)來看，國內(nèi)主要債券品種包括國家發(fā)展改革委監(jiān)管的企業(yè)債、證監(jiān)會監(jiān)管的公司債、中國銀行間市場交易商協(xié)會監(jiān)管的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。其中，發(fā)展改革委和證監(jiān)會采用核準(zhǔn)制，交易商協(xié)會采用注冊制；企業(yè)債要求發(fā)行主體是法人，公司債要求發(fā)行主體是上市公司，債務(wù)融資工具要求發(fā)行主體是非金融企業(yè)法人。根據(jù)我國現(xiàn)有的債券制度，三類債券監(jiān)管部門對核準(zhǔn)或接受注冊與節(jié)能減排有關(guān)的債券并無明確限制性規(guī)定。其中，交易商協(xié)會已接受注冊國內(nèi)首單碳債券即中廣核中期票據(jù)，發(fā)行主體中廣核風(fēng)電有限公司，主體評級AAA，債項評級AAA，發(fā)行金額10億元，發(fā)行期限5年，無擔(dān)保。發(fā)行利率采用固定利率+浮動利率方式，其中固定利率5.65%，較同期限AAA信用債估值低46BP；浮動利率與公司的風(fēng)電場在債券存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)生的碳收益正相關(guān)，浮動區(qū)間為5BP~20BP。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

       碳債券的發(fā)行基礎(chǔ)既可以是項目本身，也可以是企業(yè)主體資產(chǎn) 本/文-內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

       項目債的核心是作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的碳項目未來能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并能夠獲得國家核證自愿減排認(rèn)證。債券可結(jié)合項目的總投資、建設(shè)周期、項目收益及收益回收期等情況設(shè)計債券的金額、期限、增信、利率等主要條款。由于節(jié)能減排項目通常具有資本支出較大、開發(fā)周期長、資金回報緩慢、外部政策不確定等特點，這類債券投資者認(rèn)可度低、發(fā)行難度較大。

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相對而言，主體債碳債券以企業(yè)的信用為基礎(chǔ)，發(fā)行與碳資產(chǎn)經(jīng)營和管理有關(guān)的債券。中廣核發(fā)行的碳債券即以普通債券為基礎(chǔ)，附帶與碳金融資產(chǎn)收益相關(guān)的利率產(chǎn)品的主體債模式。該種模式通常只能解決主體評級較高的大中型減排企業(yè)融資問題，屬“錦上添花”。很難解決主體評級較低的中小微減排企業(yè)融資問題，實現(xiàn)“雪中送炭”。 內(nèi)-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

        在碳債券發(fā)展的初級階段，募集資金既可以用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、償還銀行借款，也可用于項目建設(shè)按照一般的字面理解，之所以能夠冠以“碳”標(biāo)志的債券，募集資金的用途應(yīng)該直接與碳相關(guān)，或者與碳交易或碳項目相關(guān)程度較高，例如直接參與碳資產(chǎn)管理或支持節(jié)能減排項目，從而最大程度發(fā)揮資源配置的針對性效果。相反，若碳債券募集的資金與碳交易或節(jié)能減排活動的相關(guān)程度很低，寶貴的資金資源并未直接、高效地配置在相關(guān)領(lǐng)域中，資源配置的指向性或針對性不強，將制約投資產(chǎn)生的直接或間接效果。 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

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