中廣核碳債券發(fā)行案例解析：碳債券的定價是怎樣的過程？

從碳債券的產(chǎn)品定價來看，既要降低債券發(fā)行主體的融資成本，又要兼顧投資者的收益。融資主體傾向于以所能實現(xiàn)的最低成本獲得資金的使用權(quán)，投資者愿意將資金配置在收益高、風(fēng)險低的領(lǐng)域，在信用債市場通常主體評級高的企業(yè)更容易以較低的價格發(fā)行債券，而主體評級較低的企業(yè)通常遭遇發(fā)行困難的局面。

 

中廣核碳債券采用“固定利率+浮動利率”的定價方式，固定利率作為債券投資人的保底收益，而浮動利率實現(xiàn)項目投資者與債券投資人分享核證自愿減排量的收益，與債券存續(xù)期內(nèi)中廣核5個風(fēng)電場每年節(jié)約的碳指標(biāo)在深圳碳排放權(quán)交易所出售獲得的利潤正相關(guān)，浮動收益在5BP~20BP之間，相當(dāng)于內(nèi)嵌了碳收益期貨的金融屬性。這種利率結(jié)構(gòu)的設(shè)計既體現(xiàn)了投資人主動承擔(dān)推動經(jīng)濟(jì)低碳發(fā)展的責(zé)任，又為碳債券利率低于市場同級別債券利率作了補償，開拓了債務(wù)資本市場與碳交易市場相結(jié)合的新篇章。若未來可大規(guī)模推進(jìn)，在一定程度上能夠促進(jìn)金融體系和資本市場向低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向下的新型市場轉(zhuǎn)變。

 

作為一種針對直接投資者的融資手段，碳債券充分利用碳資產(chǎn)的金融屬性開發(fā)的金融產(chǎn)品，不再拘泥于資金是否直接投向節(jié)能減排項目，而是嘗試遵循市場對于碳金融資產(chǎn)的定價利用成熟的碳金融市場達(dá)到配置資源的目標(biāo)。雖然在現(xiàn)有發(fā)行制度框架下，碳債券的發(fā)行與碳金融的相關(guān)程度還有待提高，與碳金融資產(chǎn)的掛鉤方式還需要更加豐富和建設(shè)性的創(chuàng)新，對于支持節(jié)能減排活動還具有一定局限性。但是，隨著政策引導(dǎo)不斷加強，市場碳風(fēng)險定價等機(jī)制逐漸完備，投資者對碳金融產(chǎn)品的認(rèn)可程度提高，企業(yè)碳債券作為以金融市場手段引導(dǎo)多元化資本投向節(jié)能減排的重要工具的作用將更加凸顯。