中信建投：歐洲航運(yùn)行業(yè)的碳中和有望激發(fā)氫能需求激增

　　中信建投（601066）證券發(fā)布研報(bào)稱，根據(jù)FuelEU Maritime的要求，歐盟船舶2025年開始繼續(xù)使用常規(guī)燃油將不可避免地產(chǎn)生合規(guī)赤字和罰款，使用以生物質(zhì)為碳源、可再生電力制備的綠氫為原料合成綠色甲醇可以實(shí)現(xiàn)船舶低碳排放，與化石燃料相比，合成燃料可以實(shí)現(xiàn)高達(dá)100%的減排，被認(rèn)為是實(shí)現(xiàn)FuelEU Maritime到2050年減排80%的終極能源之一。

 

　　中信建投預(yù)計(jì)2025/2030/2040/2050年全球船運(yùn)綠醇燃料需求將達(dá)到780/2522/15123/45293萬噸/年。在中性預(yù)期下對應(yīng)綠氫需求預(yù)計(jì)為39/131/841/2689萬噸/年。綠醇產(chǎn)業(yè)鏈從0-1發(fā)展將帶動核心設(shè)備端及運(yùn)營端的投資機(jī)會。

 

　　中信建投主要觀點(diǎn)如下：

 

　　背景：根據(jù)FuelEU Maritime的要求，2025年開始繼續(xù)使用常規(guī)燃油將不可避免地產(chǎn)生合規(guī)赤字和罰款。

 

　　2023年9月13日歐洲議會和理事會條例2023/1805號文件對“在海上運(yùn)輸中使用可再生和低碳燃料”做出減碳要求。該條例的適用范圍為總噸位(GT)在5000噸以上的船舶，要求船舶的年平均溫室氣體排放到2025年/2030年/2035年/2040年/2045年/2050年分別實(shí)現(xiàn)基于91.16gCO2e/MJ下降2%/6%/14.5%/31%/62%/80%。

 

　　短期來看船舶公司以LNG等方式應(yīng)對國際海事局減碳要求；而從長期來看，使用以生物質(zhì)為碳源、可再生電力制備的綠氫為原料合成綠色甲醇可以實(shí)現(xiàn)船舶低碳排放，與化石燃料相比，合成燃料可以實(shí)現(xiàn)高達(dá)100%的減排，被認(rèn)為是實(shí)現(xiàn)FuelEU Maritime到2050年減排80%的終極能源之一。

 

　　需求推演：

 

　　1)船舶需求：預(yù)計(jì)受FuelEU Maritime法規(guī)影響的船舶的全球占比約為20-25%。我們測算預(yù)計(jì)2025/2030/2040/2050年綠醇船舶需求將達(dá)到0.02/0.06/0.34/1.01萬只，其中，2025-2030年的年均增速位于26.4%。

 

　　2)全球綠醇/氫需求：我們預(yù)計(jì)2025/2030/2040/2050年全球船運(yùn)綠醇燃料需求將達(dá)到780/2522/15123/45293萬噸/年。在中性預(yù)期下對應(yīng)綠氫需求預(yù)計(jì)為39/131/841/2689萬噸/年。

 

　　3)中國綠醇/氫需求：中國作為全球重要的港口地區(qū)將承接部分歐盟船舶的停靠加注需求，我們推算2025/2030/2040/2050年中國港口加注的綠醇燃料需求將達(dá)到273/883/5293/15852萬噸/年。在中性預(yù)期下對應(yīng)綠氫需求預(yù)計(jì)為14/46/294/941萬噸/年。

 

　　建議關(guān)注設(shè)備及運(yùn)營兩條主線：

 

　　圍繞歐洲船舶脫碳的綠醇產(chǎn)業(yè)鏈，我們認(rèn)為兩條主線值得關(guān)注：

 

　　1)核心設(shè)備：綠醇項(xiàng)目投資重設(shè)備端相對前置，生物質(zhì)氣化生成碳源的氣化爐，以及電解水制氫系統(tǒng)及測試設(shè)備是進(jìn)行綠醇生產(chǎn)的核心設(shè)備。

 

　　2)運(yùn)營端：在當(dāng)前的政策罰款背景下，綠醇的綠色溢價(jià)會逐步釋放且不斷提升，建議關(guān)注綠醇產(chǎn)業(yè)鏈中掌握核心運(yùn)營資產(chǎn)的標(biāo)的。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

　　1)成本方面：可再生能源發(fā)電成本下降及裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期，由于當(dāng)前可再生電力成本是制約可再生能源制氫進(jìn)一步推廣的重要因素，因此光伏、風(fēng)電等可再生能源成本如不能按照預(yù)期下降，可再生能源制氫平價(jià)難以實(shí)現(xiàn)，裝機(jī)規(guī)模及發(fā)電量不及預(yù)測則難以支持制氫產(chǎn)業(yè)的電力需求

 

　　2)技術(shù)迭代方面：電解槽技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，PEM電解槽的需要通過技術(shù)迭代及規(guī)?；七M(jìn)實(shí)現(xiàn)可靠性提升及成本下降，PEM電解催化劑等技術(shù)提升對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展至關(guān)重要；AWE電解槽制氫效率迭代影響綠氫成本降低

 

　　3)市場需求方面：市場需求影響行業(yè)規(guī)?；瘜?shí)現(xiàn)，進(jìn)而影響研發(fā)及生產(chǎn)制造端的成本均攤

 

　　4)政策方面：當(dāng)前氫能行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展初期，政策的有效推動對產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到積極作用，如政策支持力度低于預(yù)期，將影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展積極性。