碳市場建設(shè)是新一輪電改最重要一環(huán)

文章來源:中國能源網(wǎng)碳交易網(wǎng)2024-06-11 18:45

華源證券近日發(fā)布公用事業(yè)2024年第23周周報:碳市場建設(shè)是新一輪電改最重要一環(huán)。
 
以下為研究報告摘要:
 
推薦低協(xié)方差資產(chǎn)組合:長江電力、華能水電、國投電力、川投能源、中國核電、中國廣核。
 
同時推薦上海電力、黔源電力、湖北能源。上海電力為國電投華東區(qū)域旗艦,煤電資產(chǎn)聚焦長三角與土耳其,享受華東區(qū)域電價韌性與沿海電廠高煤價彈性,擁有長三角6臺百萬煤電機(jī)組成長性。湖北能源低估值享受協(xié)方差擴(kuò)散行情、基本面及公司治理有顯著邊際變化。黔源電力為水電板塊的估值洼地,從現(xiàn)金流與凈利潤的比例角度看優(yōu)于龍頭水電,央企市值推動治理改善。
 
電力設(shè)備推薦東方電氣、理工能科。我國用電負(fù)荷增速有望保持較高水平,對常規(guī)電源需求呈現(xiàn)剛性,抽蓄、核電大發(fā)展支撐業(yè)績,東方電氣顯著受益;理工能科現(xiàn)金流及股東回報力度強(qiáng)勁,電力信息化投入加速,變壓器油色譜改造量價齊升帶來新成長曲線,為數(shù)不多的低估值、高股息、高成長電力設(shè)備標(biāo)的。
 
推薦組合回顧(等權(quán)):本周推薦組合(長江電力、華能水電、國投電力、川投能源、中國核電、中國廣核,等權(quán)配置)上漲8.2%,滬深300下跌0.8%,同花順全A下跌2.3%,主動股基下跌0.2%,推薦組合跑贏滬深3009.00個百分點,跑贏主動股基8.47個百分點。2024年以來推薦組合上漲29.56%,滬深300上漲4.17%,同花順全A下跌4.96%,主動股基下跌2.38%,推薦組合跑贏滬深30025.39個百分點,跑贏主動股基31.94個百分點。
 
公用事業(yè):碳市場建設(shè)仍然是新一輪電改最重要的一環(huán)
 
近期市場對電力體制改革的關(guān)注度顯著升溫。2024年6月4日國家能源局印發(fā)《關(guān)于做好新能源消納工作,保障新能源高質(zhì)量發(fā)展的通知》,對于新形勢下新能源消納、發(fā)展等問題做出了統(tǒng)籌規(guī)劃,一方面強(qiáng)調(diào)電網(wǎng)、靈活性資源建設(shè),同時強(qiáng)調(diào)電源與電網(wǎng)、調(diào)節(jié)資源的建設(shè)時序匹配,多方面解決新能源消納問題。
 
但是我們認(rèn)為,當(dāng)前“雙碳”戰(zhàn)略背景與“十三五”期間今非昔比。“十三五”期間我國通過加速特高壓建設(shè),強(qiáng)化消納責(zé)任考核、推進(jìn)配套基礎(chǔ)設(shè)施以及輔助服務(wù)市場等多項政策促進(jìn)消納,效果不甚明顯。最終依靠2016年底,國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《能源生產(chǎn)和消費革命戰(zhàn)略(2016-2030)》、《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》,明確建立棄風(fēng)率和棄光率預(yù)警考核機(jī)制,從源頭上遏制新能源運營商裝機(jī)熱情。
 
理論上,解決新能源消納壓力的措施大類上分為三種,1)供給端:減少供給增量;2)需求端:增加需求,包括當(dāng)?shù)匦枨笠约巴馑托枨螅?)電力系統(tǒng)堅韌性:提高電網(wǎng)調(diào)度能力。與“十三五”期間相比,我國當(dāng)前一方面低碳轉(zhuǎn)型對能源結(jié)構(gòu)提出硬約束,另一方面新能源上游產(chǎn)業(yè)鏈體量對我國制造業(yè)整體格局構(gòu)成系統(tǒng)性影響,解決消納應(yīng)更多從需求側(cè)入手。追根溯源,電力的價值包括能量價值、時間價值與環(huán)境價值,當(dāng)前所謂的“新能源”平價僅僅指能量價值平價,考慮到時間價值(即新能源不穩(wěn)定)后,新能源尚無法與傳統(tǒng)能源競爭,導(dǎo)致新能源的有效需求不足。
 
解決新能源消納困境的關(guān)鍵是賦予電力環(huán)境價值。新能源最主要的優(yōu)勢是沒有碳排放,因此對于電力行業(yè)投資而言,碳價格與綠電溢價一體兩面,碳價格直接決定了綠電溢價以及傳統(tǒng)電源和可再生能源的相對競爭優(yōu)勢,進(jìn)而決定了新能源的收益率。碳價格存在多種表現(xiàn)形式,碳市場中的交易價格為顯性碳價格,各省非水可再生能源消納責(zé)任權(quán)重、政府授權(quán)差價合約(綠電價格保護(hù)措施)中包含隱形碳價格。長期來看,碳市場是發(fā)揮新能源環(huán)境價值、促進(jìn)全社會減碳最有效的手段,在碳市場建立之前,非水可再生能源消納責(zé)任權(quán)重,政府授權(quán)價差合約等行政手段更為簡單易行,對提升新能源收益率至關(guān)重要。
 
具體而言,我國碳市場建設(shè)亟需打通三大堵點:1)當(dāng)前背景下能耗雙控及非水可再生能源消納責(zé)任權(quán)重發(fā)揮重要作用,但是長期來看碳市場效率更高,碳市場將逐步取代能耗雙控;2)碳市場與綠證互認(rèn)亟需打通;3)我國綠證的國際互認(rèn)需要進(jìn)一步突破。
 
投資分析意見:建議關(guān)注以下方向:1)綠電運營商方向:推薦港股中廣核新能源,建議關(guān)注大唐新能源、龍源電力、三峽能源;2)電網(wǎng)設(shè)備方向:重點推薦電力信息化公司理工能科及特高壓直流核心供應(yīng)商許繼電氣,建議關(guān)注國電南瑞、中國西電、平高電氣等;3)靈活性改造:重點推薦東方電氣,建議關(guān)注:龍源技術(shù)、青達(dá)環(huán)保。4)虛擬電廠方向:建議關(guān)注:國能日新、朗新集團(tuán)、東方電子等。5)氫能:建議關(guān)注華光環(huán)能等。
 
風(fēng)險提示:電力市場化改革程度不及預(yù)期,碳市場政策推進(jìn)不及預(yù)期(華源證券 劉曉寧 )
 
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