中國實現(xiàn)“30，60”目標（二氧化
碳排放力爭2030年前達到峰值，力爭2060年前實現(xiàn)
碳中和）預(yù)計需要上百萬億元投資，社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)重大調(diào)整還將帶來資產(chǎn)價值重估。
碳中和也成為近期資本市場最熱的主題之一。金融機構(gòu)如何應(yīng)對碳中和的機遇和挑戰(zhàn)？如何用金融手段推動低碳發(fā)展？
3月12日下午，中國ESG30人
論壇兩會專場——“碳中和下的
綠色低碳循環(huán)發(fā)展”，以“財新云會場”方式線上召開。在分
論壇上，來自研究機構(gòu)、資產(chǎn)管理機構(gòu)的多位嘉賓，從金融和投資角度，分享了他們對于碳中和的觀察。
北京綠色金融與可持續(xù)發(fā)展研究院研究員張芳認為，實現(xiàn)碳中和目標是一項非常艱巨的任務(wù)，既需要產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，也需要長期穩(wěn)定的資金供給。
她認為，金融機構(gòu)可以通過加大對綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項目以及綠色科技的支持力度，在
清潔能源、
綠色建筑、綠色交通等領(lǐng)域，通過資金支持推動綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。其次，金融機構(gòu)可以引導企業(yè)退出高排放產(chǎn)業(yè)，推動棕色項目即高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型。比如對備受關(guān)注的煤電行業(yè)，金融機構(gòu)可以通過發(fā)行轉(zhuǎn)型債券等金融工具創(chuàng)新，推動部分煤電項目提前退役，為碳中和目標做出貢獻。金融機構(gòu)還可以發(fā)揮資源配置功能，圍繞“30，60”目標對貸款和投資業(yè)務(wù)綜合規(guī)劃，并開展環(huán)境和氣候信息披露工作，對相關(guān)項目的碳排放進行測算，了解資產(chǎn)的環(huán)境和氣候風險敞口，加強氣候風險管理能力，引導實體經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型。
張芳表示，金融機構(gòu)對環(huán)境和氣候風險管理的認知有待提升。雖然有很多領(lǐng)先的金融機構(gòu)已經(jīng)開展了一些前沿性研究和實踐層面的壓力測試等，但還是有相當一部分銀行，尤其是中小行，很受制于當?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，并沒有認識到氣候轉(zhuǎn)型風險，可能會帶來未來的信用風險、市場風險和聲譽風險。
除了認知，金融機構(gòu)開展綠色金融和氣候風險管理還面臨其他一些制約因素，比如企業(yè)相關(guān)信息披露不完備、金融機構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足、對專業(yè)分析工具的使用不全面等。此外，張芳建議，在金融監(jiān)管方面，也應(yīng)該進一步建立圍繞碳因素的約束激勵機制。
資本市場又是如何看待碳中和？為何前期化工、煤炭、鋼鐵、水泥等“高碳”股票表現(xiàn)搶眼？
銀華基金總經(jīng)理助理、研究總監(jiān)董嵐楓表示，目前不論是基金公司還是證券公司，都對碳中和開展了非常積極的研究，但研究的深度和廣度還需要進一步加強，這個涉及很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新概念，應(yīng)該作為貫穿研究和投資的中長期主線。
對于前期市場表現(xiàn)，他認為，股票要符合和尊重股票市場基本規(guī)律，任何板塊和個股都不是獨立于A股市場運行的。就2021年而言，銀華基金投研團隊判斷，A股市場的主線是業(yè)績增長和估值收斂兩個矛盾的耦合。因為今年流動性環(huán)境大概率回歸常態(tài)，市場估值體系也有回歸常態(tài)的內(nèi)在需求，這是一個正常過程。
與此同時，今年是國內(nèi)和全球經(jīng)濟復蘇年，和宏觀經(jīng)濟正向相關(guān)度比較高的行業(yè)和公司整體會獲得比較好的收入和利潤增長，比如前述化工、鋼鐵、煤炭等行業(yè)里的大部分公司。理論上講，所有盈利預(yù)測上調(diào)大于估值收斂幅度的股票，就能夠取得正收益。同時，資本市場容易高估一個新趨勢的短期影響而低估它的長期影響，對于碳中和而言，“我們看好相關(guān)產(chǎn)業(yè)的長期趨勢，而對于今年以來的周期行業(yè)表現(xiàn)，我們更多地認為碳中和是今年經(jīng)濟復蘇大背景下的‘錦上添花’。”董嵐楓說，一個明顯的例子就是，
新能源板塊作為碳中和的明確長期受益的行業(yè)，
走勢和周期板塊卻大不相同，內(nèi)在原因?qū)嶋H上是流動性環(huán)境回歸常態(tài)背景下的估值收斂力量占據(jù)了上風。
他表示，新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)從0到1、從1到10的變化，會帶來很多長期投資機會。在接下來的3年、5年甚至10年，與碳中和相關(guān)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、新技術(shù)的催生和發(fā)展，可能會成為二級市場投資的重要方向。
“從這個角度來看，作為長期價值的機構(gòu)投資者，我們可能更愿意在其他人不是很看好的時候，選擇比較合適的
價格去買入我們長期看好的標的公司股票，做長期正確的事。”董嵐楓表示。2020年，銀華基金已經(jīng)正式加入聯(lián)合國責任投資（UNPRI），成為簽約方。
而2020年疫情影響下，ESG基金表現(xiàn)搶眼，今年一季度市場則在發(fā)生變化。對此，諾亞控股創(chuàng)始投資人、執(zhí)行董事章嘉玉認為，短期內(nèi)，更多人會去關(guān)注短期供給側(cè)和需求側(cè)的變動以及碳中和特殊概念下新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)的某些標的，然而值得強調(diào)的是，ESG是一個長線話題，投資ESG基金要關(guān)注長期趨勢，才能真正穩(wěn)健地獲利。
她表示，2020年大量新資金涌入全球ESG基金，凈申購額超過500億美元，為2019年的兩倍多，第四季度單季凈流入金額更呈現(xiàn)暴增狀態(tài)，達到205億美元。全球資金出現(xiàn)對ESG的高度興趣。根據(jù)Morningstar數(shù)據(jù)，ESG群體中近75%可以打敗同期平均指數(shù)，其中40%的ESG相關(guān)基金可以排在第一階層。去年的黑天鵝事件、環(huán)境氣候變遷沖擊等，讓更多投資者理解到ESG基金可以比較有效地控制回撤下行的尾部風險。
章嘉玉介紹，目前中國的ESG市場規(guī)模也非?？捎^，市場上已有135只ESG公募型基金，總額1300多億元，PE和VC前端的投資也在萌芽發(fā)展中，2020年相關(guān)債券發(fā)行量也已破萬億。
“諾亞也做過公募型基金篩選，精選池里面的ESG基金投資組合在去年近一年的收益表現(xiàn)是68.4%，超越滬深300指數(shù)的42.64%，近三年的表現(xiàn)是93.3%，也超越了同期滬深300指數(shù)的42.59%。相信這些實質(zhì)數(shù)據(jù)會讓國內(nèi)投資朋友理解到ESG基金的投資機會。”章嘉玉說。
她還表示，由于國外低利率甚至負利率環(huán)境，外資也對中國ESG市場表現(xiàn)出濃厚興趣。中國碳中和目標下的
綠色債券和綠色固定收益型產(chǎn)品成了關(guān)注焦點。雖然中國ESG市場存在一些基礎(chǔ)建設(shè)問題，但從總體上來看，“我們非常樂觀且深具信心，相信未來幾年，ESG市場一定會迎來更多發(fā)展空間，同時為投資人帶來回報。”
浦銀安盛基金價值投資部總經(jīng)理楊岳斌認為，碳達峰和碳中和是中國作為負責任的大國做出的莊嚴承諾，為可再生能源的發(fā)展給出了比較明確的指引，對實體經(jīng)濟和資本市場都有十分深遠的影響。目前有八大行業(yè)是碳排放比較大的行業(yè)，首當其沖便是火電、水泥和鋼鐵這三大行業(yè)。但是他認為，從資本市場投資角度，這三個行業(yè)內(nèi)的公司未必都是負面受損的，恰恰相反，可能某一些龍頭會受益于政策補貼和更強的監(jiān)管政策，比如，只有在環(huán)保和減排方面表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)才能拿到煤炭指標。
他還援引資深價值投資者橡樹資本霍華德先生的理論認為，投資需要具備第二層思維。如果僅僅因為碳達峰、碳中和政策帶來的巨大光伏行業(yè)增長前景就去投資，這就是霍華德說的第一層思維，后果也許是危險的。不同技術(shù)路線變化、不同階段，對于不同企業(yè)的影響也許是截然不同的，需要從業(yè)人員有很深刻的理解和把握能力。
同時，楊岳斌認為，既要綜合考慮一些短期的供求關(guān)系、估值因素，但是長期的判斷也不能放棄。ESG和價值投資關(guān)注長期最根本的因素。碳中和是一個長期美好的方向，但可能短期內(nèi)并不會一帆風順。
楊岳斌還表示，要順利實現(xiàn)碳達峰、碳中和，全社會必須關(guān)注“綠色溢價”問題，在相應(yīng)機制設(shè)計上，不僅體現(xiàn)經(jīng)濟成本，還要體現(xiàn)環(huán)境保護、碳成本。
作者夏英歌為財新智庫實習助理研究員，汪蘇為財新智庫研究員
國家工信部備案/許可證編號京ICP備11044150號 
5群
