歐盟碳關(guān)稅進入過渡期短期影響有限,長期碳約束擴大減碳資產(chǎn)價值空間大

文章來源:券商研報精選東吳證券2023-10-10 09:36

投資要點
 
事件:歐盟CBAM過渡期實施細(xì)則于2023年10月1日起正式生效。
 
歐盟碳關(guān)稅進入過渡期,將于2026年正式開征。2023年4月歐洲議會、歐盟理事會正式投票通過CBAM,歷時2年完成立法程序。1)起征時間:從2023年10月1日進入過渡期,于2026年正式開始征收。2)覆蓋范圍:適用行業(yè)為水泥、電力、化肥、鋼鐵、鋁和氫。征收邊界為直接排放以及間接排放,未承擔(dān)間接排放成本的行業(yè)(存在電價補償)不對進口產(chǎn)品的間接排放征稅,其中鋼鐵、鋁和氫僅考慮直接排放,水泥、電力和化肥對直接和間接排放收費。3)免費配額:為避免雙重保護,過渡期免費配額100%,從2026年開始退坡,到2034年減至0%。
 
碳關(guān)稅短期影響有限,長期碳約束擴大情境下減碳資產(chǎn)價值空間大。
 
CBAM初期僅納入初級原材料產(chǎn)品及其直接衍生品,短期影響有限。1)中歐貿(mào)易視角:2022年中國對歐盟鋼鐵、鋁、化肥、水泥四大行業(yè)出口額占中國對歐盟總出口額的比例為3.22%。鋼鐵、鋁對歐盟出口額占本行業(yè)總產(chǎn)值比例為1.00%、1.35%,化肥、水泥對歐盟出口占比不及1%,四大行業(yè)對歐盟出口依賴度較小。2)碳關(guān)稅成本測算:我們測算四大行業(yè)直接碳排/直接+間接碳排約1100萬噸/2528萬噸,考慮碳關(guān)稅完全實施時(即2034年免費配額比例降為0%之后),在歐盟碳價在20-120歐元/噸的情況下,四大行業(yè)碳排成本占出口總額比例區(qū)間在1.30%~7.77%/ 2.98%~17.87%。3)企業(yè)個體視角:就出口業(yè)務(wù)本身來看,碳排成本對利潤率影響較為顯著。以鋼鐵行業(yè)為例,2022年27家上市鋼鐵企業(yè)平均銷售凈利率為1.22%,即使碳價為20歐元/噸情況下,碳排成本/出口額仍超過2%,對出口型鋼鐵企業(yè)盈利或構(gòu)成壓力。
 
CEAP和碳足跡進一步拔高綠色門檻,長期關(guān)注碳約束擴大情境下減碳資產(chǎn)價值空間大。CEAP和CBAM互為補充,針對 “非碳關(guān)稅覆蓋行業(yè)”,如光伏、紡織、電池等加工產(chǎn)品,歐盟在“循環(huán)經(jīng)濟行動計劃”(CEAP)政策框架下制定綠色規(guī)則加以限制。碳足跡認(rèn)證拔高貿(mào)易門檻,歐盟新電池法強制要求進行電池碳足跡認(rèn)證,電池出口企業(yè)需要搜集和計算從上游礦產(chǎn)、材料到電池生產(chǎn)、回收以及再利用各個環(huán)節(jié)的碳排放數(shù)據(jù)。未來碳足跡要求可能向其他行業(yè)延伸,將加強企業(yè)對原材料、用電等隱含碳排的關(guān)注,打開再生料和綠電的需求空間。
 
CBAM構(gòu)建碳價聯(lián)動機制,加速我國碳市場與國際接軌。進口產(chǎn)品的碳關(guān)稅將扣減在生產(chǎn)國已付出的減碳成本,在兩個碳市場間形成了聯(lián)動機制,CBAM的實施將加速我國碳市場與國際碳市場在品類和價格上的接軌,驅(qū)動碳市場擴容&碳價上行。截至2023/9/28,我國碳市場交易價格為76.04元/噸,歐盟碳配額期貨價格為82.21歐元/噸,我國碳市場處于起步階段,碳價存較大上行空間。
 
投資建議:1)清潔能源:綠電是解決間接排放的有力途徑,內(nèi)在價值凸顯。重點推薦:礦山綠電【龍凈環(huán)?!?;建議關(guān)注:綠電龍頭運營商【三峽能源】【龍源電力】等。2)節(jié)能減排:可有效降低直接和間接排放,提升清潔生產(chǎn)水平。重點推薦:水泥固碳【仕凈科技】;建議關(guān)注:高效節(jié)能設(shè)備【瑞晨環(huán)?!康取?)再生資源:資源再生利用減碳效應(yīng)顯著,為市場化&最經(jīng)濟減碳方式。重點推薦:危廢資源化【高能環(huán)境】,鋰電回用【天奇股份】,再生塑料【三聯(lián)虹普】【英科再生】;建議關(guān)注:再生鋁【怡球資源】,再生鋼【華宏科技】,再生油【卓越新能】等。4)計量檢測:碳減排監(jiān)管基石,隨市場擴容&政策完善需求擴大。建議關(guān)注:煤質(zhì)檢測儀器【三德科技】、碳監(jiān)測設(shè)備【雪迪龍】等。
 
風(fēng)險提示:碳關(guān)稅進展不及預(yù)期,碳價波動風(fēng)險,行業(yè)競爭加劇等。
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